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早在 2023 年 4 月，沪上大姨（02589.HK）首创东谈主单卫均就提议了"万店规划"，力图签约门店数目达到 10000 家。如今两年以前，沪上大姨仍在万店门口踌躇。 近日，沪上大姨表示上市后的首份财报，上半年公司杀青营收 18.18 亿元，同比增长 9.7%；净利润 2.03 亿元，同比增长 20.9%，门店总量为 9436 家，离万店边界仍差临门一脚。 新茶饮行业所以边界论英杰的赛谈，当蜜雪冰城以数万家门店的边界在大家市集大叫大进，古茗在"要道边界"市集构建起坚实的护城河，沪上大姨的境况稍显难过。 要知谈，本年以来，沪上大姨为加快扩展放宽了加盟策略，尤其是在上市前推出了"最高 18.98 万元"的限时开店补贴眩惑加盟。关联词，这并未换来预期中的边界爆发，上半年沪上大姨仅净新增 260 家门店，增速彰着放缓。 手脚对比的是，古茗上半年新增 1265 家门店，箝制上半年末达 11179 家，与沪上大姨的边界差距，拉大至 1743 家。此外，蜜雪集团上半年新增 6535 家门店，箝制上半年末在大家地区合共 53014 家。 此外，期间周报记者防御到，与往年比较，本年沪上大姨的新开门店数目减少、闭店数目却在增多，与老加盟商的矛盾也愈发突显。多位沪上大姨加盟商称，上市后，沪上大姨对他们强制压货，促销力度也越来越大，导致实收仅占活水的 60% 或以下。" 6 月份门店月活水达 23.5 万元，实收 12 万，但利润不到 1 万。"一位加盟商示意。 就门店扩展及公司运筹帷幄情况，期间周报记者屡次磋议沪上大姨证券部，并发送采访函，箝制发稿，对方未赐与回复。 
△图源：图虫 
门店扩展放缓，上半年仅新增 260 家门店 本年是茶饮股狂欢之年。古茗（01364.HK）、蜜雪集团（02097.HK）、霸王茶姬（NASDAQ: CHA）和沪上大姨先后敲响上市的钟声。 5 月 8 日上市首日，沪上大姨开盘价报 190.6 港元 / 股，高开超 68%，开盘价涨幅刷新了港股新茶饮板块记录，盘中股价最高波及 197.6 元，市值一度冲破 200 亿港元。 而三个月后发布的上市后首份财报，揭示了沪上大姨在吵杂的成本市集外大相径庭的另一面。 箝制本年上半年，沪上大姨总门店数达 9436 家，其中新开加盟店 905 家，闭店 645 家，净增门店仅 260 家。而往前回溯，2022 年和 2023 年，沪上大姨新增门店区分为 1531 家、2482 家、即使在扩展放缓的 2024 年，这匹茶饮"黑马"新增门店也有 1387 家。 放在行业内来看，手脚门店边界第三大茶饮品牌，沪上大姨与行业第二的古茗差距也越来越大。本年上半年，古茗新增门店 1265 家至 11179 家，多于沪上大姨 1743 家；行业大哥蜜雪集团上半年新增 6535 家门店至 53014 家。 茶饮行业的生意花样是通过向加盟商售卖原材料、配置和运营工作盈利，门店数目便成了竞争中枢。为了抢加盟商，头部品牌纷纷缩小加盟门槛，沪上大姨也不例外。 本年前 3 个月，沪上大姨对新签约门店减免 2 万元加盟费，仅需一次性支付 2.49 万元，比之前"百日千店"策略所条件的分三年付清 4.98 万元加盟费的扶握来得更平直。同期，授权时辰内多开店，最高可得 3 万元补贴。 得手上市后，沪上大姨加大对加盟商的"放水"力度，4 月 7 日至 6 月 30 日内新加盟客户不仅能减免 2 万元加盟费，还可享受最高 18.98 万元的开店补贴。最新加盟信息炫耀，沪上大姨前期投资预算最低约 16 万元（不含店面房钱、转让费及装修费），在业内处于较低水平。 按理说，颇具眩惑力的策略应能眩惑多半加盟商加入，但执行情况截然有异。期间周报记者防御到，与旧年同期比较，沪上大姨开店更少，关店更多。 
△沪上大姨加盟店本年上半年变动情况。图源：公司财报 2025 年上半年，沪上大姨新开设 905 家加盟店的同期，关闭了 645 家。2022 年 -2024 年，其新开加盟店 1926 家、2882 家、2383 家，关闭加盟店区分为 393 家、370 家和 987 家。 餐宝典盘问院院长、餐饮分析师汪洪栋对期间周报记者分析指出，沪上大姨的关店数目反应出加盟店的存活质料可能不太瞎想，是一个不太好的信号。 "一般来说，本年上半年关闭的门店是旧年或者更早之前开设的。有可能在上市之前，品牌方为了快速扩展边界，罗致了一些莫得训诲的加盟商，或在不太瞎想的位置开店，导致店铺无法连接达到盈利水平。"汪洪栋分析指谈。 多半关店背后，沪上大姨的单店逐日平均 GMV 不才滑。府上炫耀，2022 年 -2024 年，沪上大姨每间门店逐日的平均 GMV 为 4109 元、4270 元和 3753 元，2024 年其单店日均 GMV 彰着下滑。 具体来看，开业少于 1 年的门店逐日平均 GMV 区分为 4016 元、3933 元、3239 元；一至两年门店的为 4267 元、4284 元、3621 元；两至三年的也由 2023 年的 4537 元着落到 3896 元。2025 年上半年，沪上大姨未表示这一组数据。 
△沪上大姨比年门店 GMV 情况。图源：公司招股书 
上市后变脸？加盟商称要按活水的 35% 强制订货 2021 年 5 月份，从未投资过茶饮品牌的黄彤，接管了沪上大姨，成为其华南地区的加盟商。彼时，她猜度处于腰部阵营的沪上大姨能后期发力，但最终事与愿违，其门店生意一直不冷不热，未能达到预期。 黄彤示意，沪上大姨品牌方商务拓展东谈主士保举的位置"有东谈主流但没客流"，联想师的联想也不对理，损失了好多空间。 雪上加霜的是，沪上大姨一样推"第二杯半价""买一送一"等促销行为，导致实收惟有门店活水的 60%-65%。目击利润越来越少，运筹帷幄不到 3 年，黄彤便将门店进行了转让，转而加盟了另一个茶饮品牌。 黄彤并不是个例，2020 年加盟沪上大姨的陈海辉也计算转向别的茶饮品牌。 陈海辉在华东地区开了多家门店，他对期间周报记者涌现，其门店早先实收能达到活水的 85%，如今仅剩 60%。他坦承，每个茶饮品牌齐存在活水与实收不符的情况，但其他品牌并莫得这样低。"沪上大姨营销扣头出了名的大。利润被挤压暂且不说，还要强制订货占活水的 35%。" 若以单月 10 万元活水为例，即实收仅 6 万元，订货需要支付 3.5 万元，卖的越多（活水），物料支拨也越高（订货）。 加盟了多个茶饮品牌的蒋元也告诉期间周报记者，6 月份其门店活水 23.5 万元，利润却不到 1 万元，原因即是物料太贵、促销活能源度太大。据他涌现，沪上大姨包材类价钱高于其他品牌约 30%，食材类高 25%-30%。"上市之后，促销行为满天飞。像抖音促销主打居品杨枝甘雨，售价 12 元，成本就要 9.5 元，那我还赚什么呢？" 实收越来越低但物料成本高居不下，成为加盟商最大的痛点。更为要道的是，据多名加盟商示意，强制按活水的 34%-35% 订货，且促销行为越来越多、力度越来越大，是在沪上大姨上市之后才发生的。 期间周报记者在小红书等支吾平台上防御到，相干沪上大姨实收低，强制订货的吐槽层出不穷。 华东地区加盟商林强告诉期间周报记者，左近 7 月底，他每天齐接到区域督导屡次致电来催订货，"店里的货齐一经放不下，但公司还要我订货，不管我用无用得完。不订货就各式找意义罚金。罚金不交，就锁收银机。我原来有 5 家店，一经关了 1 家，另外还有 1 家店准备要续约。渊博是续一年，当今品牌方找各式借口，只给我续 3 个月。" 蒋元彰着感受到沪上大姨的气魄滚动，正经听取加盟商心声的举动在上市后消释了。对于物料用度高的问题，他示意，其他品牌方会疼爱加盟商的反馈，去跟供应链谈价，把价钱往着落。"但咱们向沪上大姨反应了很久，莫得任何篡改。" 
沪上大姨如何了？ 事实上，闭店在日益内卷的茶饮赛谈并不罕有。窄门餐眼数据炫耀，箝制 2025 年 8 月 15 日，寰球奶茶饮品门店总和 42.9 万家，近一年新开 11.6 万家，负增长 3.4 万家，这意味着共有 15 万家奶茶店退出市集。 但对于沪上大姨加盟商来说，实收越来越低以及物料成本高企，不祥是压垮他们的终末一根稻草。 沪上大姨缘奈何此？ 期间周报记者防御到，尽管手脚门店边界第三的茶饮品牌，沪上大姨无论是造血才能如故账上余粮，齐与古茗存在较大差距。 2024 年，沪上大姨的营收为 32.85 亿元（其中 96.5% 来自加盟店），毛利率为 31.3%，但净利率惟有 10%，在行业内部处于较低水平。同期，箝制 2024 年末，沪上大姨现款及现款等价物为 3.43 亿元，较上年减少超 45%。 2025 年上半年，沪上大姨的利润情况有所改善，其毛利率为 31.4%，净利率为 11.16%，在手现款也增多至 9.87 亿元，但同期，古茗净利率为 28.72%，箝制 2025 年上半年现款及现款等价物为 32.57 亿元，两个主义均远远高于沪上大姨。 此外，期间周报记者还防御到，迈过 5 月，沪上大姨悄然收紧了优惠力度，6 月内开店的新加盟商的开店补贴降至最高 14.98 万元。到了 7 月，加盟策略再度收紧，14.98 万元的开店补贴已被取消，改由其他策略援救。最新加盟策略炫耀，沪上大姨对 9 月内的新加盟商减免加盟费从 2 万降至 1.5 万。 
△沪上大姨最新加盟策略。图源：沪上大姨合鼓舞谈主公众号。 上市后强制加盟商订货占活水约 35%、加盟策略屡次收紧的背后，不祥是沪上大姨对提高事迹的激烈诉求。 汪洪栋指出，古茗、蜜雪集团、沪上大姨等多家茶饮品牌上市后，事迹公开了，投资者会作比较，要是财报数据不满目，会影响股价，对新加盟商的眩惑力也会减少。 更甚者，在茶饮品牌贴身肉搏、内卷加重确当下，优质的加盟商一经不够用了。而加盟商能握续盈利恰正是茶饮品牌在赛谈中拉永生命周期的要道。不祥在提高事迹的同期，沪上大姨要想考如何均衡加盟商的利益。 （应受访者条件开yun体育网，文中黄彤、陈海辉、林强、蒋元为假名）
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